北京(jīng)时(shí)间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅(f忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ú)下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也(yě)获(huò)得(dé)喘息的机(jī)会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前(qián)也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据(jù)保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放(fàng)松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预(yù)计5月是(shì)美(měi)联储最后一(yī)次加(jiā)息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)和时(shí)薪增速全(quán)面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上(shàng)移(yí)。”广发(fā)期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域(yù)性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在(zài)持(chí)续流出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正(zhèng)在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外交易(yì)的(de)全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余(yú)投(tóu)资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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