金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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