财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期fe2o3是什么化学元素(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款fe2o3是什么化学元素没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同(fe2o3是什么化学元素tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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