自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行(xíndoi的时候怎么夹，doi是怎么夹g)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发展，等(děng)到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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