四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少几率还是机率 概率和几率一样吗存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则几率还是机率 概率和几率一样吗表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的几率还是机率 概率和几率一样吗确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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