金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音g>报(bào)告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kà天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音o)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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