财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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