来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍(réng)是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经济温和增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然(rán)很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计(jì)一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时(shí)间来体(tǐ)现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和(hé)衰退(tuì)。关于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认为原则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是(shì)否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已(yǐ)经(jīng)接近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模(mó)收(sh季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ōu)购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通胀季调(diào)环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有(y季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ǒu)明显(xiǎn)降(jiàng)温。本(běn)轮(lún)加息是(shì)80年代以来最快的一(yī)次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月(yuè)就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评估(gū)货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定(dìng)额(é)外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济(jì)活动和通(tōng)货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加(jiā)息(xī)依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性(xìng)水平，认为或已经达到(dào)了限(xiàn)制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前(qián)并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于(yú)目(mù)标水平，降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不(bù)确定”。此(cǐ)前，美国财政部(bù)长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美国可能(néng)最(zuì)早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系(xì)统性风险的概(gài)率或有限，但(dàn)中小银(yín)行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至(zhì)少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗