金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平较(jiào)低可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的(de)轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货(huò)币政策(cè)司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基(jī)本面(miàn)和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞(zhì)。太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据(jù)，实(shí)际上反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

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　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩(suō)环(huán)境(jìng)下景气行业的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回落(luò)多与有效需(xū)求不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业优势凸显。

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