上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(g80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ight: 24px;'>80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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