钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投(tóu)资，传艺科(kē)技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失(shī)灵(líng)，股价又在4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺(yì)科技(jì)也只收获了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌(diē)折射的(de)是(shì)市(shì)场对传艺科(kē)技高调跨界钠(nà)电(diàn)赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在(zài)，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿(yì)元的(de)投资(zī)成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在(zài)愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产能(néng)又该(gāi)如何消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽(yá)，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电关键技术完成突破以(yǐ)及(jí)锂价(jià)不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视(shì)。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠离子(zi)电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之(zhī)际(jì)，传艺(yì)科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬(wěi)电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨(yáng)崇义(yì)合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待(dài)召开(kāi)电话会(huì)议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资(zī)者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的(de)产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划(huà)新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股(gǔ)价(jià)更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技(jì)开始有(yǒu)意无意地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时(shí)间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速回落。截(jié)至(zhì)4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩(zhǎn)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表(biǎo)》中(zhōng)对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规(guī)划、技术水(shuǐ)平(píng)等涉及公(gōng)司经营(yíng)的重大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资(zī)推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预(yù)案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前(qián)对交(jiāo)易所(suǒ)回复(fù)函(hán)和2023年度(dù)定(dìng)增预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装(zhuāng)修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技(jì)规划的(de)钠(nà)电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在(zài)公开场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供应链(liàn)项目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解(ji吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ě)液(yè)的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还(hái)需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动(dòng)动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包(bāo)括(kuò)笔(bǐ)记本/台式机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设备及(jí)通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未(wèi)同(tóng)步(bù)，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现(xiàn)金(jīn)流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末(mò)，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金(jīn)投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司(sī)可用于钠离(lí)子电池(chí)项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠(nà)电项(xiàng)目(mù)时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开(kāi)始规(guī)划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公(gōng)司(sī)公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公(gōng)司拟向工商银(yín)行、农业(yè)银行等组(zǔ)成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记(jì)录，“截(jié)至(zhì)目前(qián)，牵头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于(yú)正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠(nà)电池(chí)制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链(liàn)项目(mù)计划到2024年(nián)末全部竣工投(tóu)产(chǎn)，达产(chǎn)达(dá)效后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠(nà)电项目真如邹伟民(mín)在近日的演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照(zhào)进(jìn)现实(shí)，几年后公(gōng)司营收将(jiāng)在(zài)当前基础上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并(bìng)不再买账，除(chú)了资金实力(lì)有限公司外(wài)，核心还(hái)在其(qí)大干快上(shàng)后产(chǎn)能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电池(chí)与巨(jù)头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车(chē)和(hé)低(dī)速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源(yuán)签订项目合作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车(chē)及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名客(kè)户(hù)签(qiān)订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知(zhī)名两轮电(diàn)动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名(míng)称和订单金(jīn)额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事业部钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新(xīn)发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实(shí)现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市(shì)场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的(de)替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会(huì)小批量应用(yòng)到(dào)多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却(què)十(shí)分(fēn)自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际(jì)出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了(le)2023年钠(nà)电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记(jì)录表

　　需要注意(yì)的(de)是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格(gé)均(jūn)价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下(xià)跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为(wèi)主流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让(ràng)钠离子(zi)的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池(chí)的(de)一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设(shè)成(chéng)本(běn)接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密(mì)度的(de)也接近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂原(yuán)料价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子(zi)电(diàn)池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随(suí)着(zhe)技术不断发展、产业(yè)不(bù)断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠电产业规(guī)模化完成(chéng)后(hòu)，能和(hé)锂离子(zi)电池的成(chéng)本(běn)拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域(yù)优势(shì)较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括(kuò)传艺科(kē)技在内，诸多入局钠电池的(de)企业(yè)都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然(rán)的(de)。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格比(bǐ)磷酸(suān)铁(tiě)锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资(zī)定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投(tóu)资履历(lì)发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产项目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目(mù)则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩产项目的(de)实施地(dì)点从一(yī)厂(chǎng)搬(bān)迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再将该项(xiàng)目的(de)实施(shī)地(dì)点变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区(qū)高阳(yáng)路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则(zé)再生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余(yú)资金全(quán)部投入(rù)轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万(wàn)平(píng)方米中(zhōng)高端(duān)印(yìn)制(zhì)电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点(diǎn)由(yóu)江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏(sū)省高邮(yóu)市经(jīng)开区凌波路(lù)49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西更用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投(tóu)计(jì)划(huà)的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接的(de)后果(guǒ)就(jiù)是(shì)原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目(mù)实际效益与预(yù)计天差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个月(yuè)，达产年可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截(jié)至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目(mù)投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预(yù)期相去甚远。

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