核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成(c一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音héng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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