金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.京j属于北京哪个区的车 #ff0000; line-height: 24px;'>京j属于北京哪个区的车8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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