近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加强研(yán)究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极(jí)信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权(quán)投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如(rú)，一(yī)季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止4月底的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星(x太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名īng)

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国(guó)企进行了(le)幅(fú)度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国(guó)国(guó)企公司的(de)讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名他们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的(de)国(guó)企股价在(zài)2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选股标准相关。基于公(gōng)司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国(guó)企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的(de)低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的(de)投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企(qǐ)主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善(shàn)他们的(de)财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增(zēng)长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资(zī)金（例如(rú)中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回(huí)升，还有类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正(zhèng)在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些(xiē)机制来(lái)从(cóng)大(dà)量的国(guó)有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

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