私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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