财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需为什么福建女人不能娶: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么福建女人不能娶求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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