财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(p赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么í)酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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