财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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