近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。<你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思/p>

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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