金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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