四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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