调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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