金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(l耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。<耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗/p>

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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