4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(sh隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体ù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工(gōng)业生(shēng)产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持(chí)强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和基(隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体jī)建相关(guān)支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体