核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收入一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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