自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)write的过去分词怎么用，write的过去分词英语估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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