如果要论二季度迄(qì)今，全球股票市场中最为(wèi)靓丽的一道(dào)“风(fēng)景线”，那么(me)显然(rán)非(fēi)日本(běn)股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指数进一(yī)步(bù)强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自(zì)1990年8月(yuè)以来的新高，收在30808.35点。在本(běn)周早些(xiē)时候，东证指数已经率先创(chuàng)下了1990年8月(yuè)3日(rì)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)收盘点(diǎn)位。

　　多组对比可(kě)以(yǐ)显(xiǎn)示出日(rì)股今年以(yǐ)来的(de)强势：东证指数年内已累计上涨(zhǎng)了(le)逾15％，远远超过(guò)了标普500指数约(yuē)9％的(de)涨幅。截止本周(zhōu)三，追(zhuī)踪日本股市的最(zuì)大(dà)规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内(nèi)已(yǐ)上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪标普500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周期(qī)缩短到(dào)二季度(dù)迄今的(de)短(duǎn)短一个半月，日股(gǔ)的涨幅更(gèng)是(shì)在全球(qiú)主要股指中几无(wú)敌手……

　　日股(gǔ)为何能(néng)一举(jǔ)领(lǐng)涨全球？对于许多国际市场的投资者(zhě)而言，近来提到(dào)日股的优(yōu)异表现(xiàn)，脑(nǎo)海中第一时(shí)间浮现(xiàn)出的，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表(biǎo)现出的强烈投(tóu)资意愿(yuàn)。正是巴菲特进一步增持了日本(běn)五大商社(shè)仓位(wèi)，令越来越多(duō)的业(yè)内人士开始注意到这一(yī)全球第三大经(jīng)济(jì)体的巨(jù)大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答(dá)案显然没那么(me)简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲特的出现(xiàn)让(ràng)日股(gǔ)变得吸(xī)引(yǐn)人(rén)。巴菲(fēi)特所看到的（机会）其实也正(zhèng)是其他人眼下正在(zài)看到的，人(rén)们对日股的前景正感到非常兴奋(fèn)！

　　至(zhì)于究(jiū)竟有(yǒu)哪些(xiē)因素在推动(dòng)着日股上涨？“干货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的(de)外资买(mǎi)需

　　根据东京证(zhèng)券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资(zī)者目前已经连续(xù)第六(liù)周成为了日本股票(piào)的净买家。在此期间，外国(guó)投(tóu)资者大举涌入了(le)日股(gǔ)股(gǔ)票和期货市(shì)场，净流入逾300亿(yì)美(měi)元，是过(guò)去10年最大(dà)规(guī)模(mó)的(de)资金流入之(zhī)一。

　　根据交易所的数据，在截至5月(yuè)12日(rì)的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日(rì)元（约合(hé)57亿美元）的股(gǔ)票和(hé)期(qī)货(huò)。

　　杰富瑞(ruì)日(rì)本股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自(zì)2012年“安倍经济学”时(shí)代初期以(yǐ)来，他就从未见过(guò)外(wài)国(guó)投资(zī)者对日本如此感兴趣。

　　在欧美(měi)银(yín)行(xíng)系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越(yuè)来越多的海(hǎi)外投资(zī)者似乎看到了日本股(gǔ)市(shì)作为避险地的“稳定性”。日本股票(piào)给人的长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持(chí)续(xù)稳定(dìng)在(zài)1美元(yuán)兑(duì)换(huàn)130日元(yuán)的日元汇率、以及(jí)股神(shén)巴(bā)菲特对日本五大商社的(de)增持，也令不少海外投资者对投资(zī)日本产生(shēng)了更多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来(lái)已(yǐ)受到(dào)了越来越多平时不太关注日本市场的海外投资者的(de)咨询。不少海外投资(zī)者(zhě)在(zài)看到日(rì)本股市的涨幅超(chāo)过美股后，开始调查其(qí)中的原因，他们的(de)建(jiàn)仓买入又进一步促使股市上涨，形成了目前的良性循环。

　　一个值得留意的(de)现象(xiàng)是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开表态(tài)力挺(tǐng)日股后(hòu)，包括(kuò)对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华(huá)尔街(jiē)资(zī)本也(yě)已(yǐ)相继造访日(rì)本。这些(xiē)海外资金有意复制巴菲(fēi)特的策略(lüè)，通过低成(chéng)本日(rì)元(yuán)融资押(yā)注(zhù)高股息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特(tè)在日(rì)本五大商社上的加(jiā)大(dà)投资，也存在着(zhe)在国(guó)际市场上分(fēn)散(sàn)投资对象的想法。虽然巴菲(fēi)特相信美国的(de)增长潜力，但过度集中会产生风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球(qiú)投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日(rì)本股市的回报率(lǜ)是(shì)在波动性(xìng)远低于美国科技股的情况下实现的。这意味(wèi)着日本股市(shì)对美国投资者来说应该(gāi)颇有(yǒu)吸引力。对(duì)美国债务(wù)上(shàng)限的担忧可能也刺激了一些“末日准备(bèi)者”涌入日本股市，以此作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业(yè)银行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二的一(yī)份报告中(zhōng)也(yě)表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市复苏的重(zhòng)要标志。（我们）将(jiāng)继续对(duì)日(rì)本股票维(wéi)持超(chāo)配(pèi)，并偏(piān)向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革(gé)

　　当然，在海外(wài)投资者今年对日本产生兴(xīng)趣之前(qián)，他们此前在这片“失(shī)落(luò)地带”曾经历过长达数十年虚假的曙光和令人(rén)失望的低回报(bào)。那么这(zhè)一次，即(jí)便有着避险和多元(yuán)化分散投资(zī)的需求(qiú)，他们(men)又为(wèi)何铁了心(xīn)一定要来日(rì)本(běn)市场？日本市场的吸引(yǐn)力就一定(dìng)远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便(biàn)不得(dé)不提(tí)日本市场眼下正(zhèng)经历的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市(shì)本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源(yuán)于(yú)治理标准的提高，以及企业部门推动(dòng)向股(gǔ)东返还现金(jīn)。日本多(duō)年的公司(sī)治理改(gǎi)革已开(kāi)始(shǐ)见效，这项改革最初由已故前(qián)首相安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派(pài)息已大幅增(zēng)加，在截至今年3月的财年中(zhōng)，日本企业宣布的回购(gòu)规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元）的(de)历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近(jìn)50％的日本公(gōng)司(sī)资产(chǎn)负(fù)债表上有净现金(jīn)，而美国的(de)这(zhè)一(yī)比(bǐ)例(lì)只有20％多一(yī)点；东(dōng)证指(zhǐ)数(shù)成分股(gǔ)公司(sī)中约有54％的公司股价低于每(měi)股账面(miàn)价值，而标普500指(zhǐ)数成(chéng)分(fēn)股中这一比(bǐ)例(lì)仅(jǐn)为7％。单从市净率等估(gū)值指标来看(kàn)，这就为日本股(gǔ)市提供了(le)更坚实的底部和更高的(de)上限。

　　今年3月(yuè)底，东京(jīng)证券(quàn)交易所为了改(gǎi)变股(gǔ)价跌破每股净资产——市净(jìng)率低于1倍的情况，还请求上市企业在(zài)意识到资本成本(běn)的前(qián)提下推进经营并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出了(le)力争(zhēng)“早(zǎo)日实现市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会社4月(yuè)下(xià)旬也宣布了上限200亿(yì)日元(yuán)的股票回(huí)购和(hé)积(jī)极压缩(suō)政策性持(chí)股的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田(tián)汽(qì)车、三菱(líng)商(shāng)事(shì)在内的日本龙头企业在(zài)近期公(gōng)布财报时，也均宣布了(le)新(xīn)的(de)股票(piào)回购计划。不少(shǎo)分析师预计，到今年5月底，各日本上市公司的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛首(shǒu)席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京(jīng)证交所(suǒ)）主(zhǔ)题(tí)正引起许多海外(wài)投资者(zhě)的共鸣(míng)，他(tā)们开始看(kàn)到这方(fāng)面的(de)有利证据(jù)。在交易(yì)所这些变化的推动下，许多公司正在(zài)回购股份，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的(de)交叉持股，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股(gǔ)票(piào)主(zhǔ)管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这(zhè)方面发(fā)生(shēng)的事情比(bǐ)过(guò)去30年还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最大(dà)单(dān)一原因。他(tā)们(men)对提高(gāo)股(gǔ)本回报率有着坚(jiān)定的(de)态度，希(xī)望市值上升(shēng)。

　　宽货(huò)币、稳经济

　　最后，日(rì)本央行目前依然宽松的货币政策和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显然也对日股(gǔ)的(de)表现构成了提振。

　　尽管新(xīn)行长植田和男(nán)上月已走马上任，但(dàn)日本央行暂时仍未改变其大规模(mó)的货(huò)币(bì)宽松路线。即便日本通货膨胀率超(chāo)过了央行2％的目(mù)标，但(dàn)植田和男依(yī)然强(qiáng)调，“还(hái)不能放心(xīn)地说(shuō)通胀（达到(dào)了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行(xíng)今年(nián)上半年还在持(chí)续加息，并已(yǐ)被迫(pò)在物价与(yǔ)经济稳定之(zhī)间作出(chū)艰难抉择(zé)。继(jì)续宽松的(de)日本央行眼下依然处于能让海外投资(zī)者放心购买的(de)状态。

　　日本宏观经济的(de)表现目前也相对更为稳(wěn)健。日(rì)本内阁府17日(rì)公布(bù)的(de)数据(jù)显示，今年前三个月日本国(guó)内生产总值（GDP）折合(hé)成年率增长1.6％，创下了近三个季度以(yǐ)来新高。

　　日本国家(jiā)旅游(yóu)局表示(shì)，受益于中(zhōng)国放宽旅行限制，4月商(shāng)务(wù)和休(xiū)闲外(wài)国游(yóu)客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略(lüè)师(shī)在报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，考(kǎo)虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划和日本央(yāng)行(xíng)持续宽松等积(jī)极因素，日(rì)本这(zhè)个世界第三大经济体(tǐ)的前景(jǐng)十分强劲。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，从经济合(hé)作(zuò)与发展组(zǔ)织的经济前景指数来看，日本(běn)目前是七国集团中唯一一(yī)个超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪(jì)商Monex的首席(xí)策略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示(shì)，日本企业的业绩似乎相(xiāng)当不(bù)错，重(zhòng)要(yào)的汽车行业预计利润将增长。以(yǐ)内需为(wèi)导向(xiàng)的(de)企(qǐ)业正受益于(yú)入境(jìng)游增长的(de)前景(jǐng)，而(ér)大型银行也获得了丰厚的收益。预计日本(běn)股市到今年年底将(jiāng)进(jìn)一步上(shàng)涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势(shì)或将(jiāng)延(yán)续下去(qù)，因盈利增(zēng)长、股票回购(gòu)和估(gū)值(zhí)仍处于低位吸引了买(mǎi)家，巴(bā)菲(fēi)特的认可(kě)、公司治理(lǐ)的改(gǎi)善均提振了市场，而(ér)企业(yè)财报(bào)的(de)不俗表现或有(yǒu)望成为(wèi)最(zuì)新的上行(xíng)催(cuī)化剂。

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