3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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