金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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