财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民(m世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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