2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔quán)年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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