财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、华大基因是国企吗鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng华大基因是国企吗)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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