昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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