钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫(mò)过(guò)于(yú)跨(kuà)界钠电池。

　　这个热(rè)门又令(lìng)人(rén)遐想的题材搭(dā)配公司(sī)释(shì)放钠电池(chí)项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然(rán)去年末(mò)以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价(jià)又在4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩。即便青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思是3月末扔出30亿元定增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价过山(shān)车(chē)式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月，规(guī)划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资(zī)成(chéng)本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该(gāi)如(rú)何消化(huà)？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力较(jiào)弱、钠(nà)电池能量(liàng)密度(dù)较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于了锂电池(chí)。直到(dào)2020年后，随着(zhe)钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人(rén)们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠(nà)电风潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作(zuò)如日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通(tōng)过(guò)全资(zī)子(zi)公司江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司(sī)持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科技(jì)钠电池项目(mù)中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消息催涨股价(jià)的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经(jīng)较(jiào)高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话会并在(zài)《投(tóu)资者关(guān)系(xì)活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经(jīng)营的重大青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关(guān)注函回复的(de)公告》补充披露相关事(shì)项，传艺(yì)科技及公(gōng)司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式(shì)上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资(zī)金有(yǒu)限(xiàn)与钠(nà)电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后(hòu)，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前(qián)对交(jiāo)易所回复函和2023年度(dù)定增预(yù)案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科(kē)技规(guī)划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官(guān)微消息，公司董事(shì)长邹(zōu)伟民(mín)4月16日在公开场合演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的(de)时(shí)间(jiān)，新上钠离子(zi)电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步(bù)形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电(diàn)池(chí)、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试(shì)线(xiàn)已经竣(jùn)工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规(guī)划(huà)，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上(shàng)述的54亿元资金(jīn)外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需(xū)要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备(bèi)和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电子零(líng)组件，具体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司(sī)盈利就已(yǐ)经(jīng)达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量(liàng)净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半(bàn)内要拿出54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿元以上的(de)资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投资(zī)钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行贷(dài)款解决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商(shāng)银行、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠(nà)电池项目。根据最(zuì)新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年(nián)定(dìng)增(zēng)募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖(lài)融(róng)资(zī)。至于(yú)上述邹伟民公开(kāi)演讲(jiǎng)时提到的另外(wài)8GWh的(de)项目资(zī)金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍未获(huò)回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌(di青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ē)，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工(gōng)投(tóu)产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日(rì)的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当(dāng)前基(jī)础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和低速电动车领域实(shí)现装车应(yīng)用。而(ér)传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源(yuán)、德(dé)博(bó)新(xīn)能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战略合作协议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者(zhě)问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及电动工具(jù)等(děng)多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了销售订单”“公司已与多(duō)家(jiā)知名两轮(lún)电动车品牌开展送样和(hé)合作意(yì)向(xiàng)洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户(hù)名称和订(dìng)单金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠(nà)电池(chí)分(fēn)析师(shī)汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电(diàn)池(chí)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠电池落地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能(néng)中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的(de)钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来才会有较(jiào)大(dà)比(bǐ)例的(de)替代。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电(diàn)池只会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司(sī)实(shí)际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年(nián)的钠电池是在此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作(zuò)为“替代”而(ér)被(bèi)推到台前(qián)的，去(qù)年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持(chí)续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万(wàn)元/吨(dūn)。一(yī)时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就(jiù)表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的(de)平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供(gōng)应(yīng)安全，不太可能(néng)成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离(lí)子电池(chí)的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电(diàn)池。今年(nián)碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对钠(nà)电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有(yǒu)降本(běn)的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸(suān)锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的成本优势就依(yī)然存在，并且随着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望(wàng)进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有(yǒu)进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后，能(néng)和(hé)锂离子(zi)电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸锂(lǐ)价格在(zài)15万(wàn)以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时，钠离(lí)子(zi)电池在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电(diàn)池的企业都言(yán)锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到(dào)客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随碳酸(suān)锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化(huà)之外，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司(sī)对(duì)进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)其过往投(tóu)资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺科技在投(tóu)资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项(xiàng)目(mù)的实施地点(diǎn)从(cóng)一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区(qū)核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺(yì)科(kē)技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资(zī)7445.13万(wàn)元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩余资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将后者(zhě)的产能从(cóng)1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再(zài)融资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高(gāo)端印制(zhì)电(diàn)路(lù)板(bǎn)建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中的(de)SMT工(gōng)序实施地点由(yóu)江苏(sū)省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮(yóu)市经开(kāi)区凌波(bō)路49号(hào)的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更(gèng)用于投入(rù)“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接的(de)后果就是(shì)原有的投入(rù)打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产18万(wàn)平方米中高端印制(zhì)电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利润1.31亿(yì)元。然两年(nián)多时间过去(qù)了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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