来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发(f手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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