财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大900g是几斤 900g是多少毫升绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品900g是几斤 900g是多少毫升(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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