文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释放对判(pàn)断经济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民(mín)存(cún)款同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述(shù)问(wèn)题(tí)的回答取(qǔ)决(jué)于存(cún)款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影(yǐng)响居(jū)民存款的主要(yào)有(yǒu)这么(me)几种行为：可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)、消(xiāo)费支出、金(jīn)融资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等则会带动(dòng)存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购(gòu)房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存(cún)款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存(cún)款化(huà)的(de)结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配(pèi)收入同比增长525元(yuán)，理财(cái)存续(xùapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次)规模相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着(zhe)居民(mín)消费(fèi)和购房(fáng)行为修复(fù)，其(qí)对存款的(de)支(zhī)撑力(lì)度减弱，一季(jì)度人均消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出同(tóng)比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的规模更大，所以(yǐ)存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财(cái)市场的(de)变化。4月居(jū)民存款下滑可能的(de)原因一是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷(dài)规模增加。因为居(jū)民收入(rù)和(hé)消费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和(hé)收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存款回流(liú)理财是4月存款回落(luò)的(de)核心原因，4月理财(cái)存量规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是(shì)理(lǐ)财风险降低、收益(yì)回升和存款利(lì)率下(xià)滑共同(tóng)作用的结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款(kuǎn)利率，存款对(duì)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次居民的吸(xī)引(yǐn)力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居(jū)民的吸引(yǐn)力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破净(jìng)率进一(yī)步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理财(cái)化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率月均(jūn)值(zhí)相(xiāng)比于(yú)2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度一是因(yīn)为首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月(yuè)沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多地(dì)继续降低首套房利(lì)率，贝壳研究院数(shù)据显示百(bǎi)城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的(de)还(hái)贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会(huì)推动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因居(jū)民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积(jī)攒(zǎn)下(xià)来的超额(é)储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分回流(liú)理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提前(qián)还贷(dài)在后(hòu)续几个月里或继续成为超额存款(kuǎn)的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人(rén)均消费(fèi)水平(píng)未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分表明(míng)当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄的持有(yǒu)分化(huà)且并非(fēi)主要来(lái)自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产(chǎn)短期(qī)或不会(huì)成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因(yīn)为少买(mǎi)房、少投(tóu)资而积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和(hé)存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背(bèi)景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用(yòng)金融(róng)机(jī)构住(zhù)户存(cún)款余(yú)额+4月(yuè)新增来进(jìn)行(xíng)估算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在(zài)个(gè)人住房(fáng)抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期(qī)，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次