金融界5月27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让(ràng)城投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地(dì)方(fāng)债的(de)规模和(hé)地方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经越(yuè)来越(yuè)被(bèi)重(zhòng)视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债(zhài)在内的各种隐(yǐn)形(xíng)债，其规模(mó)究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等(děng)在内的机构(gòu)投资(zī)者是(shì)地方债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的(de)还是城投债务(wù)、非标等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州(zhōu)省政府发(fā)展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效(xiào)解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出来(lái)。在我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不(bù)算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地方之(zhī)间债务余额(é)的比例关系。“今后应天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(yīng)加大中央政府的(de)发(fā)债规模(mó)，为地方经(jīng)济减负(fù)。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维护地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信(xìn)用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融(róng)风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故(gù)在城投公(gōng)司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)需(xū)要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政(zhèng)策上大(dà)力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国有资产来(lái)偿债。他表示这(zhè)类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司(sī)共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量(liàng)市(shì)值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成(chéng)为地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业公开(kāi)发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与(yǔ)地(dì)方政府信(xìn)用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城投公(gōng)司定位由地方政府投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资(zī)机构，很难(nán)完(wán)全独立成为与政府无(wú)关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括向银行借款和发行(xíng)债券融资这两种方(fāng)式，以(yǐ)前一(yī)种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债(zhài)权融资(zī)的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为地方(fāng)债务的主(zhǔ)要体现形式(shì)，规模明显超过(guò)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)的一般债和专项债之(zhī)和。城(chéng)投(tóu)平台(tái)中，如今，城投平台的(de)债(zhài)券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今(jīn)并(bìng)无违(wéi)约案例，说明(míng)城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等(děng)级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还(hái)贷方式的也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增速(sù)下(xià)降甚至(zhì)负增长的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏弱(ruò)的(de)东北、中西(xī)部省份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟见(jiàn)肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化。例如(rú)青海、云南和天津等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融资成(chéng)本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整(zhěng)体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(guó)。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景下，投(tóu)资(zī)者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好明(míng)显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题，反而会恶化区(qū)域(yù)信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度(dù)看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债来实现经济平稳增长，需(xū)要(yào)保持政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人(rén)的(de)持有信心，首先要确保(bǎo)城(chéng)投债不(bù)违约，这就意(yì)味(wèi)着城投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如(rú)城投(tóu)公(gōng)司的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通(tōng)过(guò)政策性银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　此外，对(duì)于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否通过出让国(guó)有资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上的(de)支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则(zé)，探(tàn)索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化(huà)退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助(zhù)力国(guó)有企业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收(shōu)入(rù)偿还(hái)债务(wù)，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团(tuán)两次(cì)公告无偿(cháng)划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域性金融(róng)风(fēng)险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音