2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhō国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量8国家常务委员7人，国家常务委员7人简历2.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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