银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lá成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思i)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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