公(gōng)募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三(sān)类(lè1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022i)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

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