调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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