金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)西安市城六区是哪几个供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的西安市城六区是哪几个(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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