金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(d海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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