金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(天之蓝52度多少钱一瓶zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù天之蓝52度多少钱一瓶)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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