私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方yùn)作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外，连(l中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ián)续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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