昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善(s孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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