来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗验(yàn)区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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