银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇情绪的(de)催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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