5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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